5月26日，恒烁股份（688416）涨停并收在历史新高，年初以来跑赢科创50指数已经超过100%，成为科创板的亮点之一。本文尝试从公开数据入手进行分析：

(相关资料图)

一、市场表现：

数据来源：Wind，科创板研究中心，星矿数据

上图可见，恒烁股份2023年以来，收益率显著跑赢所在的中信三级行业（集成电路），以及科创50指数，其相对科创50的超额收益在100%以上。

二、基本信息

1.公司概览：

数据来源：Wind，科创板研究中心，星矿数据

公司位于安徽省合肥市，是一家主营业务为存储芯片和MCU芯片研发、设计及销售的集成电路设计企业。公司现有主营产品包括NOR Flash存储芯片和基于Arm®Cortex®-M0+内核架构的通用32位MCU芯片。同时还在致力于开发基于NOR闪存技术的存算一体终端推理AI芯片。

2.股权结构：

数据来源：方正证券研究所，科创板研究中心

上图来自于方正证券研究所研报，公司实控人是美籍华人XIANGDONGLU。

三、主要财务信息：

1.年度数据

数据来源：方正证券研究所，科创板研究中心

公司2019年以来收入复合增速46%，净利润从2019年的-0.05亿增长到2022年的0.21亿。近年来净利润主要集中在2021年，达1.48亿。

2.季度数据

数据来源：Wind，科创板研究中心，星矿数据

上方两图是公司季度数据，可见季度层面业绩依然承压，不管是业绩增速还是盈利水平（毛利率、净利润率）。

本文整理了一些券商研报，2022年报与2023Q1各项数据呈现不同程度的下滑，主要原因有：

1）收入端：公司下游以消费电子等领域居多，受市场整体影响终端需求疲弱，公司产品销量下降

2）成本端：公司为保障长期晶圆供应稳定，与上游代工厂签有长期订单，而代工价格变动相对滞后，致使公司成本端承压。

3）费用端：下行周期逆势加大研发投入，研发人员规模和薪酬水平均有提升，

四、主营业务结构：

数据来源：Wind，科创板研究中心，星矿数据

上图是公司自2018年以来的主营业务结构，NORFlash产品是第一大业务，但近年来占比有所下降，MCU产品比重提升，2022年已经到20%左右，背后是MCU业务较快的增速。

五、同行业对比

数据来源：Wind，科创板研究中心，星矿数据

上图是公司与所在的中信三级行业（集成电路）的盈利水平对比，可见公司弹性远超行业平均水平。2022全年以及2023Q1的回落幅度也超过行业。

六、未来思考：

截至5月26日，公司2023年相对所在三级行业指数已经实现超过100%的超额收益，并在周五再次创出历史新高，可谓炙手可热。

获得巨大超额收益已成历史，站在当前时点应该展望未来。本文认为，单纯恐高拒绝参与和无脑追高都不可取，以下是本文列举几个有用信息，希望对投资者有所帮助：

1、券商盈利预测：

数据来源：Wind，科创板研究中心，星矿数据

上图是恒烁股份2023年以来，各家券商对2023年全年业绩预测中位数的变动，可见自3月以来该数值在不断下降。与市场表现结合，表明上涨更多由估值驱动。

2、估值对比：

数据来源：Wind，科创板研究中心，星矿数据

以上是公司与所在三级行业中位数的对比，可见除了PB略低于行业以外，大部分指标都远高于行业水平。

3、展望

公司除了上文提到的NORFlash业务，还致力于开发基于NOR闪存技术的存算一体终端推理AI芯片，未来在人脸识别、语音关键词识别、心电图检测及电力设备故障声纹检测等四个领域也会有很大空间。

但上文经过分析也看到了，2023Q1业绩，估值溢价已经存在，盈利预测中枢下移等，投资者还是应当平衡收益与风险。

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