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周度研究聚焦：Electrolux集团近况梳理

伊莱克斯集团创立于1901年，由Lux有限公司和Elektromekaniska有限公司合并而成，总部设于瑞典Stockholm，是一家瑞典的跨国家用电器制造商。公司每年在全球约120个市场销售约6000万件家电产品。面对供应链限制、高通胀、利率上升、能源价格飙升和地缘政治紧张局势加剧等多因素的影响，公司22年实现营业收入1350亿瑞典克朗，扣非经营利润为8.3亿瑞典克朗，同比下降主要因为所有地区的业务销量有所下降。叠加供应链限制引发北美业务的生产、物流效率低下，公司成本水平亦有所上升，公司业绩承压。23Q1公司扣非经营利润3.05亿瑞典克朗，较22Q4的-6.12亿瑞典克朗大幅改善，主要受北美地区修复带动。

分品牌看，伊莱克斯集团具备广泛的品牌矩阵，其中集团三大主要战略消费品牌为伊莱克斯、AEG和Frigidaire，三大品牌22年创收占集团总销售额超80%；集团旗下其他品牌包括Zanussi、Westinghouse、Fensa、Continental、Gafa、Mademsa、Anova和Kwikot，这些品牌销售更具备区域性，或为专注细分家电品类的品牌。据欧睿国际，2022年伊莱克斯集团占全球主要家电零售量份额为5.5%，自2013年的6.2%呈逐步下滑态势，其中Electrolux、AEG和Frigidaire零售量份额分别为3.0%、0.8%、0.8%，其次为Zanussi（0.4%），Westinghouse、Fensa、Faure、Gafa品牌各占0.1%。

分区域看，伊莱克斯集团2022年、23Q1营业收入约70%为欧洲及北美地区贡献，其次为拉美（占比近20%），APMEA地区（占比10%+）。从各地区成长性看，23Q1拉美、北美地区贡献主要内生增长，APMEA地区收入有所承压，欧洲地区收入降幅较22年有所收窄。从各地区盈利能力看，23Q1伊莱克斯在拉美、APMEA地区实现正的经营利润率，分别为3.8%、3.3%，北美地区经营利润率由22年的-5.1%缩窄至-3.8%，而欧洲地区经营利润率由22年的1.5%降至-0.4%。

本周家电板块走势：本周沪深300指数-0.3%，创业板指数-2.46%，中小板指数-1.45%，家电板块-4.08%。从细分板块看白电、黑电、小家电涨跌幅分别为-5.35%、-1.93%、-2.35%。个股中，本周涨幅前五名是*ST勤上、ST禾盛、汉宇集团、海联金汇、阳光照明；本周跌幅前五名是格力电器、莱克电气、飞科电器、创维数字、兆驰股份。

投资建议：上周受格力季报（收跌约11%）不及预期影响，白电行业调整幅度较为明显。如我们季报点评及周观点所说，一是行业的景气度在二季度有望在ToC需求回升支撑下得到延续，二是格力电器本身季报中资产负债表科目隐含较好景气度，经营性现金流亦大幅度增加，积蓄后续增长动能。

从季报后的家电投资来看，我们认为：1）我们维持看好白电行业贯穿全年的投资机会，从一季度来看，空调渠道补库存/2B类（工程机）需求疫后释放/线下销售与安装场景的修复支撑了行业的需求快速回升。2）一方面，推荐消费分化趋势受益于低价格带扩容的标的，如小熊电器；另一方面，消费有望迎来回升趋势，可选产品（如清洁电器、投影）需求有望回升，且总体由于较低的渗透率，成长空间或更大。

标的方面：1）白电链条，推荐海信家电、美的集团、海尔智家、格力电器等；2）智能家居链条，推荐海信视像、科沃斯、石头科技等；3）小家电链条，推荐小熊电器、新宝股份等；4）厨大电链条，推荐老板电器、华帝股份等；5）零部件链条，推荐盾安环境（与天风机械组联合覆盖）、三花智控等。

风险提示：三方数据偏差风险；后续出口不及预期；房地产、汇率、原材料价格波动风险等。

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