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2023-04-08 15:53:47 来源：投股

中环转债(123026)对应正股中环环保(300692)转股价格：12.31元，信誉评级：AA-，申购代码：370692，申购时刻：6月10日(周一)。

(相关资料图)

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中环转债根本要素剖析

债底为79.68元，YTM为2.17%。中环转债期限为5年，债项评级为AA-，票面面值为100元，票面利率第一年0.5%、第二年0.8%、第三年1.6%、第四年2.2%、第五年3.0%，到期换回价格为票面面值的106%(含最终一期利息)，依照中债5年期AA-企业债到期收益率(2019/6/4)7.01%作为贴现率预算，债底价值为79.68元，纯债对应的YTM为2.17%，债底保护性较弱。

平价为101.71元，下修条款较易触发。转股期为自发行完毕之日起满6个月后的第一个买卖日至转债到期日，初始转股价为12.31元/股，中环环保(300692.SZ)6月4日的收盘价为12.52元，对应转债平价为101.71元。中环转债的下修条款为：15/30，90%，有条件换回条款为：15/30，130%，有条件回售条款为：30，70%，下修条款较易触发。

总股本稀释率为14.72%。若按中环环保(300692.SZ)初始转股价12.31元/股进行转股，转债发行对总股本和流通盘的稀释度分别为14.72%和24.29%，流通盘具有必定的摊薄压力。

根本面

正股根本面尚可，估值偏高。近年来公司成绩快速增加，营收大幅提高，净利润增速稳健，但毛利率有所下滑，现金流长时间为负，跟着营收账款周转率提高，现金流逐年改进。2019年一季报营收增速75.88%，净利润同比增加31.75%。

公司主营环境工程事务和污水处理事务，事务集中于安徽、山东等地。一起经过与盛运环保战略协作，切入固废处理范畴，向废物发电范畴扩张。公司订单丰厚，桐城市乡村、陆港物流园区及庐江龙桥工业园污水处理厂项目，算计总出资约为6.1亿元，总金额较高。

公司运营状况稳健，污水处理职业仍有必定增加空间。跟着公司未来废物燃烧事务不断扩张，公司成绩有望进一步提高。公司尽管估值较高，但市值小，回款质量高，具有必定成长性。

出资主张

估计中环转债上市首日定价区间为110~111元。依照2019年6月5日收盘价核算，中环转债对应平价为109.26元。现在平等平价邻近的参林转债和利欧转债的转股溢价率分别为2.83%和0.38%。考虑到公司当时股价对应的转债平价高于面值，发行规划和评级全体较低，咱们估计中环转债上市首日的转股溢价率区间为，当时价格对应相对估值为109~111元。肯定估值下，理论价格为110~111元。归纳考虑，咱们估计中环转债上市首日的定价区间为110~111元。

可参加申购，二级商场能够装备。公司主营环境工程事务和污水处理事务，污水处理事务为公司成绩首要驱动力，环境工程事务旨在向水生态修正等事务延伸，打造全体解决方案才能。一起公司经过与盛运环保进行战略协作切入固废处理范畴，开端向废物发电范畴扩张。现在公司运营期项目稳健推动，新增订单金额较高，回款质量比较好，成绩体现优异，未来有望经过废物燃烧处理事务翻开新的增加点。考虑到公司转债平价高于面值，成绩高速增加，事务范畴向废物燃烧范畴扩张，主张能够参加一级商场申购，二级商场能够装备。

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