2023年上半年，ChatGPT成为席卷全球的现象级应用，各路资金争相涌入AIGC（人工智能生成内容）：概念股的涨势迅猛，初创项目遍地开花，相关话题持续霸屏……以上种种，无一不让投资者联想起美国史上最大的金融泡沫之一——千禧年的那场互联网泡沫危机。

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“如果要说时隔20年的两次繁荣有何共同点，那就是无论资金还是人才都在涌入相关领域，场面热火朝天。”六禾创投合伙人陈璧葵在接受第一财经记者采访时表示。

那么，人工智能带来的此轮热潮会否重蹈二十多年前的覆辙？

创业热潮，AI成吸金兽

陈璧葵现居美国加利福尼亚州，长期关注并投资包括软件即服务(SaaS)、硬科技等赛道，他于两年前投资了一家向量数据库初创企业，其产品可以处理复杂数据，进行大模型训练，是AI原生基础设施组件。

“我刚投资时，那只是一个名不见经传的创业项目，如今因踩中AIGC风口，团队正面对绝佳窗口期，很多投资者纷至沓来。”陈璧葵说。

据市场调研公司PitchBook的最新数据，2022年全年，约45亿美元资金注入AIGC初创企业，来到2023年，仅一季度该行业就宣布或完成规模逾120亿美元的风投交易，是去年全年的2.7倍。这些出手阔绰的金主包括科技巨头以及风投机构，前者押注头部AIGC企业，后者更多的是寻找优质的“AI+”项目。经典案例就是年初时，微软斥资百亿美元投资ChatGPT开发者OpenAI。

获得资本垂青的初创企业迅速成长为独角兽——即估值超过10亿美元的初创公司。美国研究机构CB Insights数据显示，截至5月10日，全球AIGC独角兽约有13只，今年迄今就有加拿大Cohere、美国Runway等五家加入十亿美元俱乐部，上述13家企业从创立到成为独角兽平均历时3.6年，较历史平均值7年要缩减一半时间。

而在上世纪90年代末，大量初创企业同样如雨后春笋，一份商业计划书，企业名带有前缀“e-”或后缀“.com”，就能轻易换取数千万美元的融资。

陈璧葵认为，两轮繁荣的不同之处在于，当年，企业多数停留在讲故事阶段，各项应用并不成熟，许多商业模式未有得到验证，大家都在摸着石头过河。反观当前，AI和AIGC已给企业带来了实实在在的价值，例如工作效率的提升以及明确的盈利模式。

“互联网的问世相当于开辟一片新大陆，上面一片荒芜，而AIGC的出现更像是在这片大陆上建设摩天大楼，而门槛也相对更高。” 陈璧葵形容道。

芯片股今年狂飙

等待独角兽成长的同时，不妨碍投资者激情下单已经上市的概念股。

科技板块尤其是芯片股一改去年颓势一飞冲天，其中，英伟达因其芯片可满足生成式AI的计算密集型需求，产品丰富性也居行业领先水平，成此轮AI热潮的最大赢家。

今年首六个月，英伟达股价暴涨1.9倍，市值于6月首次站上万亿美元关口，成为继苹果、亚马逊、微软、谷歌母公司Alphabet、Meta和特斯拉之后，第七位美国万亿美元俱乐部成员，也问鼎全球市值最高芯片公司。

投资者憧憬其他芯片公司也能复刻火爆行情，资金大肆炒作相关题材，华尔街成领头大哥，高调宣布all in AI的投资大佬不在少数。潘兴广场资产管理公司（Pershing Square Capital Management）创始人、亿万富翁投资人阿克曼（Bill Ackman）一季度向谷歌投资逾10亿美元；同期，知名对冲基金经理德鲁肯米勒（Stanley Druckenmiller）斥资4.3亿美元加仓英伟达及微软。

在一众大佬加持下，其他芯片股同样狂飙，英伟达劲敌超威半导体（AMD）大涨75.9%，该公司于6月13日宣布推出用于训练大模型的AI处理器系列，向前者发起挑战；全球最大芯片代工制造商，同时也是英伟达代工厂的台积电今年以来累计上扬35.5%；博通（Broadcom）累计涨幅为55.1%。

微软、谷歌、Meta等科技巨头争相增加算力储备、展开军备竞赛，三只个股今年涨势大幅跑赢大盘，微软上涨42.0%，谷歌涨幅为36.3%，Meta暴涨1.4倍；同期，标普500指数累计涨幅为15.9%。

AI泡沫酝酿

泡沫往往在一边倒的看涨声中酝酿。

时间倒回2000年3月10日，纳指走向5049点巅峰，一年时间就实现翻番，然而，伴随着利率走高以及衰退声浪，纳指开启暴跌行情，股指下跌持续两年，其间叠加“911事件”影响，纳斯达克市值跌去5万亿美元，不及巅峰时的四分之一，历时15年才重回泡沫破裂前水平。科技企业多以估值自由落体以及公司清盘倒闭的悲剧收场，据外媒统计，52%的互联网企业在那次危机中破产，大多数公司的市值跌去75%。

回忆起上述历史，纽交所交易员安德森（Timothy Anderson）告诉第一财经记者，在泡沫达到顶点直至破裂之前，市场繁荣可以持续数年。“上一轮市场危机以1995年8月网景（Netscape）上市为起点，一直持续至千禧年初，其间市场经历了3～4年的繁荣期，6～12个月的离谱期，最后泡沫才告破裂。不过今天，我们尚未见到一单AI领域的首次公开募股。”

安德森提及的网景是一家浏览器公司，该公司于1994年成立，次年就成功上市，发行价为28美元，上市首日最高涨至75美元，收盘市值达27亿美元，要知道，创建于1899年的通用动力（General Dynamics）历时43年才达这一市值水平。

“网景时刻”和“iPhone时刻”，分别是互联网和移动互联网发展的里程碑事件。然而，1998年11月，网景被美国在线（AOL）收购。而2015年，美国在线也已卖身给了电信企业威瑞森（Verizon）。

以史为鉴，一些分析人士开始警告风险。

“不得不质疑，我们是否有些操之过急。”嘉盛集团资深市场分析师辛科塔（Fiona Cincotta）对第一财经记者直言，“当股票涨势过快过猛，自然而然会引发担忧。我们绝对处于炒作时期，2023年的人工智能大热潮转眼就将变成人工智能大泡沫。”

辛科塔表示，英伟达高于预期的盈利指引触发芯片股近期狂飙，同时，害怕错失的情绪也成强大动能，推动股价超越其基本价值。她认为，现在需要退后一步，试着了解人们寄予AI的厚望能否兑现。

“这是又一波互联网浪潮吗？是iPhone时刻吗？现在下结论恐怕还为时过早，难言上述假设会否变成大量空话。我们应尽快加深对AI的认知，了解其对企业及更广泛经济的益处，这才是技术的意义和价值所在。”辛科塔说。

与辛科塔观点不同，安德森对人工智能技术看法积极。“上世纪90年代初，无人能够预测互联网将如何重塑世界，更不用说预判，互联网普及会对微观的企业盈利乃至宏观的经济增长产生何种影响。人工智能革命的潜力与信息技术革命难分伯仲，我毫不怀疑华尔街最聪明的投资人都是这样想的。”安德森说。

作为风险投资人、正处两轮科技风暴中心硅谷的陈璧葵表示，一个新兴、快速发展的技术或市场一定存在泡沫，不过他更关注创新的价值和想象空间。“何为颠覆性创新，就是能够显著降低人类行动的门槛。例如，移动电话对传统固话的颠覆，互联网对信息获取方式的颠覆……ChatGPT诞生之后，人类数十年的学习、积累以及上百万的资金投入，这些学习成本直降为电费，就是一项非常伟大革新。”

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